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本文摘要:群益证券5月20日公布思源电气的研究报告称之为,公司是一家杰出的电力设备民营企业,下游客户主要以国网、南网居多。

群益证券5月20日公布思源电气的研究报告称之为,公司是一家杰出的电力设备民营企业,下游客户主要以国网、南网居多。  生产方式上以销定产,订单是公司业绩领先指标。

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分析师在12年中期明确提出,公司转入了经营拐点时期,12年业绩检验了此种辨别。12年公司构建收益28.84亿元(YOY+46.4%),构建净利润2.48亿元(YOY+61.4%),新的签定单38.97亿元(YOY+42.8%),业绩低快速增长如期还清。展望未来,传统电力一次设备产品市场需求稳定,公司竞争优势引人注目;公司战略层面上紧贴合乎智慧电网市场需求的一、二次设备领域,12年在人组电器(GIS)、变电站监控订单低快速增长,为新产品领域扩展奠下空间;海外市场电站总包也大力前进,为南北国际化注下伏笔。  公司前瞻性的发展策略与内部管理持续优化将是茁壮的有效地确保,通过09-11年三年潜伏,未来将会再度步入盛开之旅。

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分析师预计公司2013、2014年构建营收36.85亿元(YOY+27.4%)、44.03亿元(YOY+19.5%),分别净利润3.54亿元(YOY+42.6%)、4.38亿元(YOY+23.6%),EPS0.80、1.00元,当前股价对应2012、2013年动态PE分别为23X、19X,考量未来成长性及行业景气度,保持购入建议,给与2013年30XPE,目标价24.00元。  传统电力一次产品市场需求稳中有升,公司该领域稳定快速增长格局可持续:公司传统产品(占到公司营收比重大约66%)市场占有率皆为前茅,竞争优势引人注目。10-12年公司传统产品订单从18.3亿元减少至22.1亿元,营收规模稳定快速增长;展望未来,传统电力设备产品市场需求稳中有升,凭借公司竞争优势,公司在该领域稳定快速增长可持续。

  新产品投入顺利,10-12年订单规模减少6倍,关上未来快速增长空间:公司新的投放市场产品主要有GIS(封闭式人组电器)、电力电子成套(SVG、APF)与数字化变电站整体解决方案产品。10-12年三项产品订单规模从2.01亿元急遽减少到13.62亿元,订单规模减少了6倍,市场拓展效果贞着。公司通过完备产业链,持续提高公司核心竞争力,面向更加辽阔的新产品市场,公司未来将会步入新一轮的快速增长高峰期。  大力向网外市场扩展,企业客户与海外发力,客户结构日趋合理:公司主要客户为国网、南网,因此不受电网投资规模影响较小。

致力于持续增长,公司大力扩展电网外市场,通过企业客户和海外市场找寻新的领域。12年企业客户订单占到比超过21%,海外市场出口也初具规模,客户结构日趋合理。  毛利率提高,费用率处高位,现金流明显改善:获益招标价格回落及公司中标高毛利二次设备影响,2012年毛利率(39.3%)同比下降2.60个百分点。

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展望未来,综合毛利率未来将会维持高位;费用率看,公司12年综合费用率29.3%,同比提升1.1个百分点,公司于是以处在新产品市场拓展及海外布局时期,预计未来两年也将在高位游走;现金流方面,公司强化了资金回笼,提升运营资本的效率,经营活动现金流为1.37亿元,较11年末-0.96亿元贞着提高。2012年末公司持有人现金及短期投资合计有15.58亿元,充足的资金储备和平稳的经营性现金流向是公司回避流动性风险和债务风险的最重要确保。

  盈利预测:公司1Q构建营收5.23亿元(YOY+41.6%),构建净利润0.25亿元(YOY+480.4%),在去年订单低快速增长背景下,获得低快速增长合乎预期,对13H1业绩公司预计净利润同比快速增长40~60%,全年开局较好。预计公司2013、2014年分别净利润3.54亿元(YOY+42.6%)、4.38亿元(YOY+23.6%),EPS0.80、1.00元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为23X、19X,考量未来成长性及行业景气度,保持购入建议,给与2013年30XPE,目标价24.00元。


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